11月9日，中银证券（601696）发布一篇纺织服装行业的研究报告，报告指出，Q3板块业绩改善趋势放缓，龙头维持稳健。
报告具体内容如下：
我国服装零售2023年前三季度呈现弱复苏态势，有望在Q4低基数及秋冬装需求回补下迎来较好表现。出口端今年以来受海外需求影响承压，8、9月环比改善，期待Q4服装出口实现由负转正。服装板块三季报业绩整体保持稳健恢复，子板块流水与业绩呈现分化趋势，中高端与体育服饰表现较好。
支撑评级的要点
2023年前三季度服装社零整体保持恢复，出口降幅月度环比收窄。前三季度我国社零及服装零售呈现弱复苏趋势，1-4月在需求回补叠加较强消费信心背景下社零及服装零售保持较高增速。5月开始随着消费信心波动，社零及服装零售增速放缓。8-9月社零数据呈现企稳回升趋势，我们判断整体消费仍处于弱复苏通道，9月换季叠加中秋国庆假期错位对服装零售有明显推动，到店客流增加推动客单量增长，同时消费信心相较7/8月有一定提升，未来仍有较大提升空间。当前来看服装板块零售数据已企稳，随着消费信心进一步改善，叠加2022年Q4基数较低，预计23Q4服装消费在秋冬装需求回补下复苏趋势将会更加明确。今年以来服装出口受海外库存积压、需求走弱影响有所波动。9月服装出口降幅延续收窄趋势，纺织纱线织物及其制品同比下降3.6%，降幅环比收窄2.8pct。服装及衣着附件同比下降8.9%，降幅环比收窄3.6pct。随着海外大客户去库存持续推进，叠加2022年9月开始出口基数下降，出口有望呈现筑底回升趋势。期待服装出口拐点进一步明确，Q4服装出口实现由负转正，建议关注出口链后续修复趋势。
Q3品牌服饰经营稳健，中高端服饰龙头表现亮眼。Q3内需波动对女装板块经营有一定影响，板块呈现分化趋势，歌力思（603808）与锦泓集团（603518）表现较好。Q3单季度歌力思实现营收6.93亿元，同比增长20.59%，多品牌矩阵的良好表现共驱营收快速增长。锦泓集团实现营收9.85亿元，同比增长14.52%，公司持续优化渠道推动店效提升。男装经营稳步恢复，中高端男装高成长性兑现，在高基数下仍实现较好增长，Q3单季比音勒芬（002832）/报喜鸟（002154）分别录得营收11.12/11.97亿元，同比分别增长22.03%/14.80%。大众休闲板块Q3在去年较高基数影响下营收增速放缓，但受益于折扣率改善，业绩端仍表现一定弹性。海澜之家（600398）主品牌营收保持稳健，Q3单季营收43.70亿元，同比增长5.07%，归母净利润7.73亿元，同比增长63.13%。森马服饰（002563）Q3营收同增1.11%至33.38亿元，业绩同增89.37%至3.16亿元。家纺公司营收保持稳健，盈利能力有所改善。Q3体育服饰主要公司在消费信心承压及淡季背景下流水面临一定压力，后续仍需关注终端动销及线上流水情况。纺织制造行业在海外需求影响下有所承压，随着主要客户去库存周期结束，订单回暖背景下业绩有望持续改善。
板块复查：2023年10月30日至11月3日期间，创业板(1.98%)，深证成指(0.85%)，沪深300(0.61%)，上证综指(0.43%)。纺织制造子板块涨幅为0.85%，服装家纺子板块跌幅为1.79%。纺织服装行业跌幅为1.17%。
投资建议
1、短期消费信心不足，但品类、赛道偏刚性需求的男装行业，重点推荐：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬。2、盈利修复弹性较大，估值仍具性价比标的，重点推荐：波司登、锦泓集团。3、体育服饰终端去库存接近尾声，2024年奥运会有望形成催化，重点推荐：安踏体育、特步国际、李宁。4、上游纺织制造拐点在即，龙头企业订单份额持续提升，重点推荐：华利集团（300979）、申洲国际、新澳股份（603889），建议关注：健盛集团（603558）。
